Derivati Otc, nella lite tra enti locali e banche pesa anche la Brexit

Il caso del Comune lombardo, pur riguardando derivati Isda, è diverso. Nel 2018, una banca ha promosso una causa in prevenzione avanti alla High Court che ha riconosciuto la validità di due derivati stipulati dall’ente locale nel 2007, condannandolo al pagamento dei flussi per 2.500.000 e per 1.400.000 di sterline per spese legali (quasi 1.700.000 euro). Il Comune, a causa degli elevatissimi costi per la difesa, ha rinunciato all’appello in Inghilterra e la sentenza è divenuta definitiva. Nel 2022, però, il Comune si è opposto (avanti al Tribunale di Milano) al riconoscimento nel nostro Paese della sentenza inglese perché ritenuta manifestamente contraria all’ordine pubblico italiano.

Il giudice meneghino – ritenendo applicabile il più favorevole regolamento Ue 1215\2012, perché la causa inglese era stata promossa prima della Brexit – ha però ritenuto (sentenza del 2023) che la violazione delle norme sulla finanza pubblica non potesse essere considerata una violazione dei principi fondamentali dell’ordine pubblico.

La sentenza di Milano è stata impugnata da Busto Arsizio (difeso dagli avvocati Claudio Consolo, Raffaella Muroni, Aldo Angelo Dolmetta e Marcello Stella) avanti alla Corte d’appello del capoluogo la quale – con ordinanza del 28 novembre scorso – ha rimesso pregiudizialmente alla Cassazione la decisione se le norme sulla finanza pubblica degli enti locali rientrino (o meno) nel concetto di ordine pubblico. E se costituiscano (o meno) un limite alla riconoscibilità in Italia delle sentenze straniere.

Cos’è l’Isda. L’Isda (International swaps and derivatives association) è un’associazione internazionale che rappresenta gli operatori del mercato dei derivati, inclusi istituti finanziari, hedge funds, società, enti governativi e altre organizzazioni coinvolte in transazioni su strumenti finanziari derivati.

Funzioni Isda. L’Isda ha sviluppato un contratto quadro (master agreement) utilizzato come base per negoziare e regolare le transazioni sui derivati (come swap, opzioni e contratti a termine). Questo documento dovrebbe semplificare le relazioni contrattuali tra le parti, ridurre i rischi legali e di controparte, promuovere la trasparenza del mercato dei derivati. L’Isda collabora con le autorità di regolamentazione a livello globale.

Scenari probabilistici. Gli scenari probabilistici applicati ai derivati aiutano a prevedere come potrebbero evolvere i valori di questi strumenti in base a diverse variabili di mercato, come i tassi di interesse, il prezzo di un’azione o il cambio di valuta. Una società o un ente locale che utilizza derivati per coprirsi dai rischi potrebbe analizzare scenari di mercato favorevoli o sfavorevoli per stimare possibili guadagni o perdite.

Mark to market. Il mark to market (valore di mercato) calcola il valore corrente del derivato basandosi sul prezzo di mercato attuale. Per esempio, nel caso di un contratto future su una materia prima, il mark to market viene aggiornato ogni giorno in base al prezzo corrente del sottostante. Ciò garantisce che il valore del contratto rifletta sempre le condizioni di mercato attuali, permettendo agli investitori di monitorare in tempo reale guadagni o perdite potenziali.

Costi impliciti. Negli swap i costi impliciti (o occulti) possono includere spese legate alla liquidità del mercato, spread tra prezzi di acquisto e vendita e i costi associati alla gestione del rischio di controparte. In uno swap sui tassi di interesse, i costi impliciti possono derivare dalla differenza tra i tassi offerti dalle parti coinvolte. Anche l’uso di modelli complessi per il pricing dei derivati può introdurre costi occulti, difficili da identificare per chi non ha competenze specifiche.

Over the counter (Otc). Un contratto Otc si riferisce a operazioni finanziarie che avvengono fuori da una borsa organizzata, come la Borsa di New York o quelle di Londra o Milano.